本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音00; line-height: 24px;'>二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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