申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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