申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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