财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承受的四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震strong>其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。