财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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