2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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