2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长5裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗6.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)202裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗2年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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