5月(yuè)13日，年内(nèi)首只央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发行(xíng)上限，将启动(dòng)比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更(gèng)成(chéng)为这(zhè)一波“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面(miàn)、情绪(xù)面、估(gū)值(zhí)方式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研人士，解析(xī)“中特(tè)估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企(qǐ)主题基金发行，市(shì)场对此充满(mǎn)期待，如5月15日(rì)就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央(yāng)企现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的(de)央国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一(yī)波(bō)“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极(jí)推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实会成为引(yǐn)爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经理杨振建就表示，近(jìn)期密集(jí)申报(bào)的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的(de)布局可以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将(jiāng)成为(wèi)行情进一(yī)步(bù)上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体(tǐ)平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国央(yāng)企主题(tí)基金申(shēn)报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来增量资金(jīn)，有望推动(dòng)进一(yī)步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局(jú)央国企主题基金(jīn)，一方面是因为新(xīn)一轮深(shēn)化国企改(gǎi)革的大(dà)幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概(gài)念(niàn)，央国企上市公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值凸显，该(gāi)主题的(de)基金将为投资者提供(gōng)更丰(fēng)富(fù)的工(gōng)具以参与到(dào)央国企投(tóu)资。另一(yī)方面(miàn)是落实公募基金(jīn)行业(yè)高质量发展的要(yào)求，引导更多(duō)资金参与(yǔ)央(yāng)国企改(gǎi)革，更好发挥(huī)公募基金服务资本市场改革、服(fú)务实(shí)体经济和(hé)国家(jiā)战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未来(lái)央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和(hé)板(bǎn)块带来增量资(zī)金(jīn)，提升交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)度(dù)，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来(lái)，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为(wèi)两大明显的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷(lěng)却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经(jīng)理章恒直言(yán)，自己目前(qián)重点关(guān)注三大(dà)行(xíng)业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行(xíng)业，民营企(qǐ)业(yè)占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基本面在今(jīn)年会有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利(lì)大幅增长等(děng)。同时，随着国有企业(yè)改革的推进，大概(gài)率(lǜ)这(zhè)些(xiē)企业会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中(zhōng)特估是过(guò)去5年10年改革的(de)成果，是非常(cháng)基本(běn)面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思路也(yě)非常(cháng)吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓住这波(bō)中(zhōng)特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特(tè)估的投资(zī)机会，判断(duàn)中(zhōng)特(tè)估(gū)的机(jī)会未来三年分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融通红利机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性(xìng)的机会。第(dì)二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设(shè)计对国央经营管理价值导(dǎo)向变化(huà)，我们判断经营(yíng)成果(guǒ)随之改变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)显著正向(xiàng)变化的个股提前(qián)进行布局，比如医药和消费等(děng)行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行动(dòng)。国(guó)金(jīn)证(zhèng)券研究所数(shù)据显示(shì)，偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市(shì)值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股(gǔ)主动型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股涨跌(diē)影响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总市(shì)值(zhí)比例，一(yī)季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概(gài)念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但(dàn)在一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证(zhèng)券数据统计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公(gōng)募(mù)基金(jīn)对港(gǎng)股央(yāng)国企的持股市(shì)值比重达到2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国企持股总市值占(zhàn)港股(gǔ)持(chí)股总市值的比(bǐ)重由2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票(piào)库(kù)

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影响基金公(gōng)司的投(tóu)研，落实到日(rì)常的投研流程和实(shí)践之(zhī)中(zhōng)，不少(shǎo)基金公司(sī)在加(jiā)大(dà)投研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设(shè)计改(gǎi)变研究员过去对(duì)国央(yāng)企的固定思维，需(xū)要实地考察国(guó)央企，并(bìng)且需要利用当前国(guó)央企愿意交流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通基金在行动上，要(yào)求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有(yǒu)国央(yāng)企构(gòu)建专门的股(gǔ)票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了(le)解国央(yāng)企经营思(sī)路(lù)和财(cái)务(wù)导向(xiàng)的(de)变化，结合行(xíng)业(yè)趋势(shì)和特(tè)征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认识”上的(de)重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认(rèn)识：首先要(yào)认识市场体制机制(z嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念dihì)、行业(yè)产业结构、主(zhǔ)体持(chí)续(xù)发(fā)展能力等方面(miàn)所体(tǐ)现的鲜明中国(guó)元素和发展阶(jiē)段特(tè)征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的具有时代特(tè)征和中国特(tè)色、符合国家战略导向(xiàng)的(de)估值(zhí)体系，而不是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传(chuán)统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业和公(gōng)司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家基金一直(zhí)非常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑(zhù)等多个领(lǐng)域(yù)，因(yīn)此也(yě)是一定(dìng)能够(gòu)抓住中特估(gū)这波行情(qíng)的机会的。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信基(jī)金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是(shì)资本市场(chǎng)使命，投资(zī)者需要学习(xí)领会(huì)并针对原有的估值体系(xì)进行(xíng)改(gǎi)造，以适(shì)应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第一位(wèi)的(de)工作，合理设置指标(biāo)也非常重要，投资者的认可(kě)和实施是(shì)最终(zhōng)该(gāi)体(tǐ)系能否具备长期价(jià)值的(de)基础(chǔ)。不过，他也提醒，人(rén)为的(de)拔估(gū)值(zhí)是很(hěn)大的认知误区，市场化认可(kě)是基(jī)本的常(cháng)识(shí)，不可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支(zhī)柱(zhù)，国(guó)企(qǐ)央企发展要符合国家战略(lüè)发(fā)展发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多(duō)数受(shòu)访(fǎng)的基金经理认为，对于(yú)国央(yāng)企的估值方(fāng)式要(yào)充(chōng)分体(tǐ)现(xiàn)企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值(zhí)，目前已经(jīng)形成(chéng)了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社(shè)会价值(zhí)、符合国(guó)家战(zhàn)略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变(biàn)从(cóng)以私人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主要方法的单一价值估(gū)值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值。”博时(shí)基金指数与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建(j嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diiàn)也直言(yán)，近(jìn)年来(lái)国资委指导国(guó)内团(tuán)队对(duì)于(yú)中国(guó)特色ESG披露与评价体(tǐ)系(xì)不(bù)断(duàn)探索，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值(zhí)评(píng)价体系(xì)，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重企业价值的(de)可持续(xù)估值，要(yào)重视股东、员(yuán)工和(hé)社(shè)会责(zé)任等要素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技(jì)创(chuàng)新对(duì)提升企业内在价值(zhí)的(de)积极作用，这(zhè)样有利于(yú)提(tí)高估值定价模(mó)型(xíng)的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实(shí)务(wù)工作(zuò)中，都有成熟的量化指标(biāo)可以使用，包括(kuò)净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发经(jīng)费投(tóu)入(rù)强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经(jīng)理李欣(xīn)更细致分析在估值思(sī)维、估值(zhí)结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤(yóu)其(qí)是估值的方(fāng)法(fǎ)和指标上，他认为其(qí)包括产业链上(shàng)下游的衡(héng)量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和(hé)横向上(shàng)的研究(jiū)，强调政策(cè)优惠(huì)、产业(yè)发展、市场竞争力和可(kě)持(chí)续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关(guān)系。这些因素在对(duì)估(gū)值结论和判断(duàn)的影响上，也(yě)使得(dé)中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估值(zhí)结(jié)论和(hé)估值判断的(de)变化(huà)，都(dōu)是为(wèi)了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企(qǐ)业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤春直言(yán)，这需要在实(shí)践(jiàn)中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di