银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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