昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不(b元电荷e等于多少？ù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展元电荷e等于多少？(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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