美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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