昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatorong>

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(y五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。