大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有(yǒu)效现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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