昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟4px;'>人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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