近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意(yì)的(de)是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益指基(jī)金(jīn)本期(qī)利(lì)息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(p左眉毛有一根特别长是什么意思？ò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及(jí)美联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期(qī)。左眉毛有一根特别长是什么意思？

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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