金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹(dà聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗n)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗trong>

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。