四大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(d中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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