四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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