申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速(s已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ù)卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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