4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行(xíng)3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受(shòu)去年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大(dà)的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显。

　　缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费数(shù)据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格(gé)较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增(zēng)长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续(xù)带动(dòng)基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数(shù)下(xià)，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱