大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方(酒红色是哪几个颜色调出来的fāng)正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　酒红色是哪几个颜色调出来的“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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