昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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