昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大蝴蝶会采蜜吗会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点蝴蝶会采蜜吗有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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