核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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