财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(jì)者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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