作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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