2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家不朽的意思能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)2不朽的意思9.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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