财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收(sharctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ōu)益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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