5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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