5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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