大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷期大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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