申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(s瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思hù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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