2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　4珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄8家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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