银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一一周期是什么意思是多少天步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的一周期是什么意思是多少天波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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