自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对(duì)财务数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末(mò)前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没(méi)有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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