申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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