四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑。

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